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      有色金屬:或已具備反彈的初步條件

      發布時間:2017/11/17 18:21:50

         一周行業熱點事件:本周初《財新》雜志以獨家報道的形式確認了之前市場所擔憂的魏橋集團采暖季不在關停電解鋁產能。受此影響,滬鋁價格大幅下跌并跌破15000元/噸的關口。

        我們的理解:近期滬鋁的下跌,最關鍵的因素是采暖季限產嚴重不及預期。按照之前各部委以及各地方政府發布的方案,采暖季電解鋁將預期將限產314.8萬噸。市場之前對于采暖季限產充滿信心,認為在電解鋁供給側改革之年以及有史以來最嚴環保限產之下,采暖季的限產政策將被無折扣執行,而且有超預期的可能。這種情況下,采暖季限產后電解鋁的供應缺口將被進一步拉大,支持價格的上漲??梢哉f鋁價在16000元以上的高位價格是包含了市場對于采暖季限產完全執行甚至是超預期執行的預期的。而在本周初電解鋁采暖季生產已基本落實的情況下,實際限產產能僅有112萬噸,遠不及之前314.8萬噸的預期。在采暖季限產遠不及預期的情況下,鋁價快速下跌。此外,氧化鋁價格下跌導致電解鋁成本支撐減弱、電解鋁極高的社會庫存以及經濟環比下行導致需求邊際下滑預期都是鋁價格下跌的主要因素之一。

        盡管采暖季限產不及預期,但滬鋁價格在近期的大幅下跌已釋放了絕大多數的風險。A股市場電解鋁板塊個股也已有2個月40%-50%的調整幅度,市場預期已快接近底部,再向下空間有限??紤]到在供給側改革后電解鋁的產能增速將遇拐點之年且行業結構改善,我們仍看好電解鋁板塊在供給側改革政策下未來的發展趨勢。

        最新觀點本周后半周,有色金屬板塊迎來久違的反彈,整周行業漲幅居全市場28個一級行業第二位。本輪有色金屬板塊調整,主要是基于在四季度經濟下行預期下對于有色金屬行業未來需求的擔憂。但我們認為有色金屬板塊在經歷了3個月近20%的下跌后(這一調整幅度從時間與空間上都已接近有色金屬板塊在二季度的調整),已基本調整到位,消化了經濟下滑導致需求惡化的預期,具備了一定的反彈條件。而有色金屬板塊的全面反彈仍需等待我國經濟韌性超預期的催化劑,市場在年底的風格切換(從消費切換到周期)并不會一帆風順。子行業方面,我們看好在全球經濟回暖周期下供應增速逐步下行的銅板塊,推薦江西銅業、云南銅業、紫金礦業。此外,新能源汽車上游鈷鋰板塊在大幅調整后具備長期的配置價值,推薦華友鈷業、寒銳鈷業、洛陽鉬業、天齊鋰業、贛鋒鋰業。


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